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1.20年前，鼎捷宣传口号是：“让ERP在中国普遍成功”，正面刚$用友网络(SH600588)$ 用友和 $金蝶国际(00268)$ 金蝶。体量上根本打不过。
2.2024年下半年，鼎捷软件更名为“$鼎捷数智(SZ300378)$ ”，股票开始过山车上上下下。想象空间更大了，但是挑战也更多了。
3.2024年年报，鼎捷几乎不再谈ERP这个“狭隘”概念，更不谈“云化”，大谈特谈数智化带来的机会。业务扩展到研发设计类、数字化管理类、生产控制类及AIoT类。
4.营收最多的仍是数字化管理软件，占据一半，AIoT的比重越来越大。
5.营收比不过用友和金蝶，净利润占比可以一拼。如果不是把一半的研发费用资本化处理，净利不会那么多。
6.中国大陆和中国台湾的营收各占一半，本质上，鼎捷还是台企的管理风格和用人策略。对手蔑称为“台巴子”。鼎捷自豪称“ERP”的根在台湾。
7.鼎捷把希望寄托在“雅典娜”平台：既是AI原生平台，也是数智化PaaS平台、合作伙伴的开放平台，是鼎捷数值化的根本。
8.由于是台企，没有信创，无法像金蝶和用友那样绑定国字头大客户。鼎捷前5大客户销售额0.4亿元，营收占比1.73%。对比用友，前五名客户销售额3.2亿，占年度销售总额3.55%；
9.鼎捷客户小，数量多；单一客户营收少，利润薄，蚂蚁搬家那样，细微而辛苦，处处节约成本，小心谨慎。
10.研发人员超过1300人，实施与服务人员超过1800人。如果要摆脱顾问和实施的成本，还需要在产品本身上下功夫。
看基本面。
营收增长、净利润增长，这与同行相比，已经是进步了。
销售毛利与同行比，也不算低。在普遍亏的情况下，盈利一点点就是胜利。
看利润表。
所有成本都居高不下，与去年相似。都是销售费用上升、管理费用下降，拿单的成本越来越高。研发费用降了一半。其实，是与去年相似，一半费用资本化处理。
看资产负债表。
应收和应付款大幅提高，货币资金减少，用钱的地方太多。
负债略有增加，投资增加。
看员工福利。
没有大幅减员，这是好事。
研发人数比2022年多300人，估计为了开发雅典娜平台。不过，人力资源回报率太低了。
员工的平均薪酬不到40万，从39万降到37万，实际普通员工拿到手的，比这个更低。怪不得都说台企抠门。
同时，员工薪酬占成本65%左右。说明1，人力成本仍旧是大头，鼎捷靠人而不是靠产品毛利。2是如果遇到环境不好，降本——就是降薪，就能够改善利润。
看现金流量表。
收现比率接近100%，总体而言是回款更难了，周期变长了，利润更低了。
投资活动减少，融资减少，主动减少扩张，保证业务不下滑的表现。
从杜邦ROE看，每年保持在7%左右，低于业内10%的正常水平，日子紧巴巴的。
看其他几个数值，营业周期明显变长，都在验证这个观点。
总结：
鼎捷押宝AI带来的增长，希望在雅典娜平台中有所成就，然后突围到更广阔的行业中。先稳住传统管理软件，寄托于AIOT。面临技术开发风险、成本压力、地区依赖和出海业务的不确定性。